Зміст
1. Методика дисконтування в проектному аналізі
2. Аналіз комерційної здійснюваності проекту
1. Методика дисконтування в проектному аналізі
У фінансовій практиці часто стикаються ззадачею, зворотною визначенню нарощеної суми, тобто по заданій сумі S, яку варто сплатити через і років, необхідно визначити суму Р (суму на будь-яку дату до моменту сплати S). Ця задача виникає, наприклад, тоді, коли відсотки утримуються безпосередньо при видачі позички. У цьому випадку говорять, що сума S дисконтується, а різниця S – P = D називають дисконтом. Таким чином, термін «дисконтування» у широкому змісті означає визначення значення ? вартісної величини на деякий момент часу за умови, що в майбутньому вона складе задану величину S. Дисконтування дозволяє враховувати у фінансово-економічних розрахунках фактор часу. У залежності від виду ставки (процентноїчи облікової) розрізняють два видидисконтування: математичний і комерційний (банківський) облік [1, c. 42].
Дисконтування по простій дисконтній ставці. Математичнедисконтування здійснюється на основі процентної ставки і. До ньогоприбігають в тих випадках, коли по заданим S, n, інеобхідно знайти Р.
(1.1)
де Кд = 1/(1 + ni) — коефіцієнт дисконтуваннячи дисконтний множник.
Дисконтний множник євеличиною, зворотної множнику нарощення (1 + n·i). Величину Р, якщо вона знайдена по S, називають дисконтованою сумою S. Її також називають сучасною (приведеною, капіталізованою) величиною платежу S. Це поняття широко використовується у фінансових обчисленнях і економічних розрахунках, тому що жодна серйозна проблема порівняння результатів фінансових операцій не може бути вирішена без розрахунку сум витрат, доходів і т.д., приведених за допомогою дисконтування до якого-небудь моменту часу.
Для різних періодів нарахування і значень ставок відсотків коефіцієнт дисконтування буде дорівнювати
(1.2)
Дисконтування за складною процентною ставкою. З формули за заданим значенням нарощеної суми S можна визначити значення первісної суми Р, видаваної позичальнику, чи, інакше кажучи, здійснити дисконтуванян суми S по складній ставці відсотків:
(1.3)
де
— коефіцієнт дисконтування (обліковий чи дисконтний множник).
Зміст дисконтної величини очевидний: Р показує, яка сума повинна бути узята в якості первісної для того, щоб через n років вона виросла до S при ставці складних відсотків і. Таким чином, величини Р и S еквівалентний: платіж у сумі S через n років рівноцінний сумі Р, виплачуваної в даний момент. Коефіцієнт дисконтування в цьому випадку може бути названий коефіцієнтом приведення. Сучасна величина платежу — одна з основних фінансових характеристик, широко використовувана в найрізноманітніших ситуаціях. Відзначимо деякі її властивості [6, c. 137].
Властивість 1: чим вище ставка відсотків, тим сильніше дисконтування і, отже, у більшому ступені зменшується Р при всіх інших рівних умовах.
Властивість 2: при дуже великих термінах платежу сучасна величина останнього платежу буде дуже мала.
Для різних періодів нарахування і різних значень ставок відсотків коефіцієнт дисконтування буде дорівнювати
(1.4)
При обчисленні складних відсотків mраз у році коефіцієнт дисконтування буде розраховуватися в такий спосіб:
(1.5)
2. Аналіз комерційної здійснюваностіпроекту
Комерційна здійснюваність проекту — це ключовий критерій для інвестора. Всі інші цілі, що переслідуються ним, вторинні і не становлять інтересу без досягнення головної мети — достатньо високого прибутку як на сукупний капітал, так і на власний й оплачений акціонерний.
Оцінка комерційної здійснюваності проекту повинна виконуватися таким чином, щоб усі учасники фінансування одержали вичерпну інформацію про свої частки в загальній сумі майбутнього прибутку від реалізації проекту, а також про можливі втрати внаслідок інвестиційних ризиків.
Головний інструментарій, що застосовується при оцінці проектів, такий [7, c. 85]:
фінансові показники здійснюваності проекту;
показники економічної ефективності;
аналіз чутливості;
аналіз беззбитковості;
оцінка ймовірності;
економічна оцінка проекту.
Якщо проект здійснюється на діючому підприємстві, то джерелами інформації для його оцінки є: балансовий звіт підприємства (компанії), звіт про прибуток і збиток (чистий дохід), звітний і прогнозний грошовий потік (графік надходження реальних коштів).
Найбільш характерними показниками комерційної здійснюваності проектів є: коефіцієнт співвідношення довгострокових запозичених коштів та акціонерного капіталу; коефіцієнт покриття; коефіцієнт абсолютної ліквідності; коефіцієнт покриття довгострокових зобов»»язань; коефіцієнт співвідношення між дебіторською і кредиторською заборгованістю. Аналіз співвідношення дебіторської та кредиторської заборгованості повинен виконуватися в динаміці. Зміна цього показника зумовлюється низкою чинників: зростанням запасів незавершеного будівництва; збільшенням рахунків до сплати; емісією нових позичкових зобов»»язань і неповним їх розміщенням; скороченням ліквідних ресурсів; відмовою банків надавати нові позички.
Показники економічної ефективності вимірюються щодо відповідних вкладень капіталу:
відношенням чистих потоків реальних грошей до сплати корпоративного податку;
те саме, але після сплати податку;
відношенням прибутку (з урахуванням відсотків, що сплачуються по заборгованості);
відношенням валового чистого прибутку до річного обсягу продаж.
Індекс дохідності (коефіцієнт чистого дисконтованого доходу) — це співвідношення чистого дисконтованого доходу і дисконтованої вартості інвестицій (дисконтована норма прибутку), що використовується для порівняння альтернативних проектів [8, c. 145]:
ІД = ЧДД : ДВІ, (2.1)
де ІД — індекс дохідності;
ЧДД — чистий дисконтований дохід;
ДВІ — дисконтована вартість інвестицій.
Якщо період будівництва не перевищує одного року, вартість інвестицій не слід дисконтувати.
Капіталоозброєність (КО) — співвідношення між початковим обсягом інвестицій і кількістю працюючих. Показник характеризує інтенсивність виробництва і тісно пов»»язаний з іншим показником — механоозброєністю (МО), тобто вартістю активної частини основних фондів у розрахунку на одного працюючого.
Ці показники безпосередньо впливають на частку трудовитрат у собівартості продукції:
КО = ОІ : КП; (2.2)
МО = АФ : КП, (2.3)
де КО — капіталоозброєність;
?? — початковий обсяг інвестицій;
КП — кількість працюючих;
МО — механоозброєність;
А Ф — активні фонди.
Коефіцієнт оборотності капіталу (КО) обчислюється за формулою:
КО = OP: OK, (2.4)
де OP — обсяг реалізації продукції;
ОК — середній розмір оборотного капіталу за певний період обігу (рік, квартал).
Показник характеризує кількість оборотів оборотного капіталу за певний період.
Головним інструментом, що визначає міру впливу на здійснюваність проекту, є аналіз чутливості. Він виконується за сценарієм, відповідно до якого кожній складовій критичної змінної надаються різні значення параметрів кількості і ціни, що дозволяє виявити міру впливу цих складових на одиницю критичних змінних. Таким чином визначають домінуючі статті витрат в інвестиційних, виробничих і реалізаційних витратах, які справляють найбільший вплив на розмір і структуру грошових потоків і формують масу прибутку або доходу.
Результатом аналізу чутливості є визначення беззбитковості проекту, яка характеризується рівновагою обсягів продаж і відповідних витрат (інвестиційних і виробничих). Таку рівновагу називають точкою беззбитковості. В цій точці фірма працює беззбиткове.
Беззбитковість досягається за такого рівняння:
(2.5)
або
(2.6)
де ЦО — ціна одиниці продукції;
ПВ — поточні змінні витрати у складі собівартості одиниці продукції;
ОВ — обсяг виробництва в натуральних одиницях;
ПВРВ — річна величина постійних витрат.
Для групи виробів беззбитковість визначається шляхом підсумовування всіх витрат на кожний вид товару і зіставлення їх із сумарним обсягом продаж:
(2.7)
де і — вид товару в групі n.
Аналіз чутливості і беззбитковості дозволяє виявити домінуючі змінні і, варіюючи їх складовими, оцінити проект з точки зору доцільності здійснення інвестицій. Передумовами такого аналізу є стабільна соціально-економічна обстановка в країні і цивілізоване конкурентне середовище.
На будь-якій стадії життєвого циклу інвестицій значення домінуючих змінних можуть суттєво відхилятися від передбачених у проекті. Більше того, можуть виникати нові змінні, які матимуть домінуючий характер. Тому для інвестора набуває першорядного значення аналіз імовірності здійснення проекту.
Крім того, інвестиційний проект повинен бути обґрунтований масштабніше — з точки зору національної економіки. Таку оцінку у світовій практиці прийнято називати економічною і вона покликана обґрунтовувати результативність проекту з позицій вигод держави і всіх верств суспільства.
3. Задача 1
Виберіть менш ризикований проект, якщо проведені розрахунки дали три можливих варіанти сумарного приведеного прибутку по проекту.
|
Варіант розрахунку |
Прогноз прибутку по проекту |
|
|
А |
Б |
|
|
1 2 3 |
710 680 671 |
410 440 417 |
Розв’язування
Для визначення ризикованості проекту розрахуємо коефіцієнт варіації.
Дисперсія :
s2 = S (x -xср)2,
Для проекту А
…
Як видно з розрахунків коефіцієнт варіації для проекту А менший ні ж для проекту Б, тому менш ризикований проект є проект А.
4. Задача 2
Визначите внутрішню норму прибутковості проекту та порівняєтезочікуваною інвестором прибутковістю інвестицій на рівні 40 відсотків. Зробіть висновок про доцільність проекту.
тис. грн.
|
Рік реалізації проекту
|
Обсяг інвестицій
|
Поточні доходи від проекту
|
Поточні витрати по проекті (витрати на виробництво)
|
|
Перший Другий Третій |
120
|
180 220 230 |
130 150 150 |
Розв’язування
Внутрішня норма доходності (IRR)
…
Оскільки IRR = 0.336 < 0,4, то проект не варто реалізовувати.
5. Задача 3
Визначите сумарний приведений прибуток за проектом при ставці дисконтування в 20 відсотків, якщо проект розрахований на три роки і прогноз прибутку в першому році 100 тис. грн, у другому — 150 тис. грн, у третьому — 160 тис. грн.
Розв’язування
Сумарний приведений прибуток
Р = SРі/(1+і)к,
де Р1, Р1, …, Pk — річні грошові надходження від проекту,
…
Отже, сумарний приведений прибуток по проекту при ставці дисконтування в 20 процентів становить 280,093 тис. грн.
6. Задача 4
Виберіть кращий проект по показнику чистої приведеної вартості.
тис. грн.
|
Рік реалізації проекту |
Об»»єм інвестицій |
Доходи |
Поточні витрати на виробництво |
|
проект А |
|||
|
перший Другий третій Четвертий |
100
10 |
150 160 170 170 |
110 120 130 130 |
|
проект Б |
|||
|
Перший Другий Третій |
350 |
730 750 760 |
590 580 580 |
Розв’язування
Чиста приведена вартість (NPV)
…
За показником чистої приведеної вартості при ставці дисконтування в 10 процентів проект А менш прибутковий, прибуток дорівнює 19,281 тис. грн. За Б проектом прибуток дорівнює 53,005 тис. грн. Тобто, кращий проект по показнику чистої приведеної вартості є проект Б.
Список використаних джерел
1. Бланк И. А. Инвестиционный менеджмент. — К.: МП «ИТЕМ ЛТД», «Юнайтед Лондон Трейд Лимитед», 2001. – 286 с.
2. Инвестиционно-финансовый портфель: Книга инвест. менеджера / Под ред. Ю.Б. Рубина. — М.: СОМИНТЭК, 1993. – 344 с.
3. Котлер Ф. Основы маркетинга: Пер. с англ. — М.: Прогресс, 1990.- 348 с.
4. Лахтіонова Л.А. Фінансовий аналіз суб’єктів господарювання : Монографія. – К.: КНЕУ, 2001.- 387 с.
5. Мескон М., Майкл А., Хедоури Ф. Основы менеджмента: Пер. с англ. / Под общ. ред. д. э. н. Л. И. Евсеенко. — М.: Дело, 1992. – 248 с.
6. Пересада А. А. Інвестування — К.: КНЕУ, 2001. – 251 с.
7. Пересада А. А. Основы инвестиционной деятельности. — К.: Лібра, 1996. – 146 с.
8. Управление инвестициями: В 2-х т. / В. В. Шеремет, В. М. Павлюченко, В. Д. Шапиро и др. — М.: Высш. шк., 1998. – 348 с.
